财联社记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗息贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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