财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨(指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破(pò)价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(j指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好í)。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者(zhě)。

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